东吴证券股份有限公司汤军，赵艺原近期对开润股份进行接头并发布了接头叙述《2024年三季报点评：Q3嘉乐并表增厚收入，印尼扩产有序推动中》jk 黑丝，本叙述对开润股份给出买入评级，现时股价为21.47元。

开润股份(300577)

投资重心

公司公布2024年三季报：前三季度营收30.25亿元/yoy+32.48%，归母净利润3.21亿元/yoy+165%。分季度看，24Q1/Q2/Q3营收差别同比+22.92%/+12.81%+64.4%，归母净利润差别同比103%/341%/58%，Q3由于6月底上海嘉乐并表收入大增，利润增长略低于收入主因嘉乐现时处于效果爬坡期利润率偏低。

Q3嘉乐并表孝顺主要收入增量，箱包代工和品牌业务亦罢了较快增长。咱们瞻望Q3品牌业务收入同比增长双位数以上至约2亿元、好于上半年低个位数增速，主要来自小米分销孝顺（小米收入占品牌约65%，瞻望Q3收入同比增长近25%）。代工业务中，咱们瞻望在补库需求带动下箱包制造收入同比增长近30%至近6亿元，其中主要客户耐克、迪卡侬订单增长较快；服装制造业务随嘉乐团队整合、工场搬迁产能爬坡，咱们揣摸收入同比翻5番至3.8亿元jk 黑丝，并表对公司收入造成主要增量孝顺。

Q3毛利率同比-3.2pct，用度率同比-2.39pct，归母净利率同比-0.26pct。1）毛利率：24Q3同比-3.2pct至21.96%，其中咱们揣摸箱包制造/服装代工/品牌毛利率差别约27-29%/不足15%/25-27%，上海嘉乐现时毛利率较低（揣摸低于15%）对总体毛利率有所影响，瞻望畴昔随产能爬坡及供应链优化毛利率有望改善。2）技艺用度率：24Q3同比-2.39pct至14.81%，其中销售/处理/研发/财务用度率差别同比-1.43/-0.74/-0.18/-0.04pct至4.82%/6.15%/2.27%/1.58%，用度率裁汰主因嘉乐代工业务技艺用度率低于原有2C业务。3）归母净利率：伙同投资净收益同比增多（23Q3为投资净耗损），24Q3同比-0.26pct至6.07%。

盈利预测与投资评级：公司正在推动印尼新产业有确立，瞻望畴昔两年分批投产，瞻望2026-2027年印尼箱包产能提高50%-60%，裁缝产能扩大65%-70%，面料产能罢了翻番。客户方面，嘉乐在专注劳动优衣库、阿迪达斯、MUJI等中枢客户的基础上，积极拓展新客户资源。沟通嘉乐并表对功绩的增厚，咱们将24-25年归母净利润预测值从2.2/2.8亿元上调至3.94/3.96亿元，加多26年预测值4.79亿元，对应24-26年PE差别为13/13/11X，上调为“买入”评级。

风险领导：产能膨大不足预期，客户拓展不足预期。

证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据计较，光大证券朱洁宇接头员团队对该股接头较为深切，近三年预测准确度均值为58.98%，其预测2024年度包摄净利润为盈利3.7亿，凭证现价换算的预测PE为13.94。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增握评级2家；昔时90天内机构方针均价为24.15。

以上施当作证券之星据公开信息整理jk 黑丝，由智能算法生成，不组成投资提倡。